国泰君安点评09年3季度经济数据经济4 季破十,核心物价大涨
09年3季度,GDP 实际增速达到8.9%,超过了我们在7月初时预测的8.5%。我们预计,4季度的GDP 同比增速将达到10.5%,10年1季度为10%,此后逐季下降,亦即09年4季度为GDP 同比增速本轮高点。
但从环比数据看,经济增速已经开始下降。09年3季度的GDP环比增速为2.7%,低于2季度的4.3%。
从历史数据看,信贷环比增速领先GDP 环比增速约1个季度。
根据信贷增速趋势,我们预计GDP 环比增速将在10年1季度见底,在10年2季度有显著回升。
我们预测09年4季度的月均信贷约为3000亿,贷款余额环比增速年内将保持下滑。预计10年全年信贷约为8万亿,信贷环比增速将在10年1季度显著回升,并推动之后的经济增长。
目前,信贷中的居民房贷持续超增,带动地产投资持续回升,进而拉动了工业增长。
而除地产投资以外的其他投资在3季略有下降。消费增速虽略有回升,但城镇居民收入增速下降。出口增速虽将在未来半年显著回升,但顺差规模将稳中有降,10年底甚至可能出现逆差。
9月的cpi 为-0.8%,符合我们之前的预期。我们预计10月的cpi 为-0.4%,ppi 为-5.6%。
其中值得注意的是非食品价格环比出现0.4%的大幅上涨。考虑到ppi 环比已经连续上涨6个月,而ppi 到cpi 的传导时间在6个月左右,因而未来半年的核心物价或加速上行。我们预计年底的cpi 为1.3%,10年的峰值在3%以上。年底的ppi 接近0%,10年的峰值在5%以上。
